Una nota sobre cómo se fija un valor que aguante ante todas las partes.
En la mayoría de empresas familiares y pymes con varios socios llega un día en que alguien quiere salir. A veces por jubilación, a veces por desacuerdo, a veces por una herencia que reordena el accionariado de golpe.
Y casi siempre, todos coinciden en una cosa: en que la empresa hay que valorarla. El problema empieza inmediatamente después, cuando hay que ponerse de acuerdo en cuánto vale.
Este es el momento donde más relaciones empresariales y familiares se rompen innecesariamente. No porque las partes sean injustas, sino porque cada una tiene un número distinto en la cabeza —anclado en lo que aportó, en lo que cree que ha construido o en lo que necesita para su próximo proyecto—. Sin un referente técnico externo, la conversación se eterniza, se vuelve emocional y, demasiadas veces, termina en juzgado.
Las cuatro situaciones más habituales
Salida pactada de un socio. Uno quiere vender su parte a los demás (o a la propia sociedad). La negociación presupone una relación que continúa: los que se quedan seguirán trabajando juntos.
Disputa entre socios con visiones divergentes. La relación está tensionada. El informe independiente proporciona un terreno común sobre el que pueda construirse un acuerdo.
Sucesión empresarial y herencias. El fallecimiento de un socio reparte sus participaciones entre herederos que muchas veces no han participado en la gestión. La valoración técnica protege a ambas partes.
Entrada de un nuevo socio o ampliación de capital. Define el precio al que entra el nuevo accionista. Si es muy alto, no entra. Si es muy bajo, los socios actuales se diluyen sin justificación.
Por qué el valor contable no sirve
Es el malentendido más extendido. Muchos empresarios asumen que sus participaciones valen proporcionalmente al patrimonio neto contable. Si la empresa tiene 2 millones de fondos propios y usted tiene el 30%, sus participaciones valdrían 600.000 euros.
Esto es falso, y normalmente falso por mucho.
El valor contable refleja activos menos pasivos según criterios contables. No refleja lo que vale realmente la empresa, que es su capacidad de generar caja en el futuro. Una empresa con poco patrimonio contable pero alta rentabilidad y crecimiento sostenido vale mucho más que su valor en libros. Y al revés también es cierto.
Por eso, cuando un socio propone «te pago el valor contable de tu parte», la propuesta —aunque suene técnica— casi siempre es desfavorable para quien sale.
Cómo se valora técnicamente
La metodología aceptada internacionalmente es el descuento de flujos de caja libres (DCF), contrastada con múltiplos reales de transacciones comparables.
Sin entrar en detalle, el procedimiento sigue estos pasos: normalización de las cifras históricas para aislar lo recurrente, proyección de flujos de caja a cinco años con hipótesis razonadas, cálculo de la tasa de descuento (WACC) específica para esa empresa, valor residual con criterios prudentes, contraste con múltiplos de operaciones reales del sector y análisis de sensibilidades.
El resultado es un rango de valor justificado, con todas las hipótesis trazables y documentadas. No una cifra opaca, sino un informe defendible ante consejo, auditor, notario y, en su caso, tribunal arbitral o judicial.
Por qué tiene que ser un tercero independiente
Cuando uno de los socios encarga la valoración, el resto sospecha. Cuando la encarga el gestor que continúa, el que sale sospecha. Cuando la encarga el saliente, el que se queda sospecha.
La única forma de que el informe sirva como base de acuerdo es que lo emita un tercero independiente sin interés en el resultado. Una firma boutique de M&A sin mandato comercial vinculado al desenlace de la negociación es la figura adecuada.
Cuándo encargarlo
Cuanto antes, mejor. Si la decisión de salida ya está tomada, antes de empezar a negociar. Si el conflicto entre socios empieza a tensarse, encargar el informe puede ser el gesto que desbloquea la situación —aporta una conversación nueva sobre datos en lugar de la conversación estancada sobre posiciones—.
Una conversación reservada con un socio
Si está en cualquiera de estas situaciones, en PRETIVM podemos mantener una conversación reservada para entender el caso concreto y plantear cómo enfocarlo.
Una hora, en privado, sin compromiso. Si tras esa conversación tiene sentido elaborar un informe de valoración independiente, le pasamos propuesta. Si no, no.
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Jaime Villagrá Socio Director | PRETIVM Fusiones y Adquisiciones
